燕燕飛來，問春何在？2016年，中資企業(yè)海外并購似乎正悄悄發(fā)生轉(zhuǎn)變。無論是國企還是民企，都開始變得更加注重對科技資產(chǎn)的收購。

　　這種變化的發(fā)生，僅僅是在中國非金融類對外直接投資超千億美元的兩年之后。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2014年中國非金融類對外直接投資達1028.9億美元，2013年為901.7億美元。

　　在那時，中資企業(yè)海外并購的主要目標是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、礦產(chǎn)和能源等“硬資產(chǎn)”。除聯(lián)想收購摩托羅拉移動和IBM個人電腦服務(wù)器業(yè)務(wù)的兩項科技相關(guān)交易之外，媒體的海外并購頭條被上述幾個領(lǐng)域的消息輪番占據(jù)。

　　例如，安邦保險買下紐約華爾道夫酒店，招商局集團獲得澳大利亞紐卡斯爾港98年租約，五礦集團牽頭收購秘魯銅礦，國家電網(wǎng)入股意大利存貸款能源網(wǎng)股權(quán)。這些交易既凸顯出中資企業(yè)在邁向跨國公司行列時不斷提高的眼界，也反映了它們在中國經(jīng)濟飛速增長的十年內(nèi)積累了雄厚的資金實力。

　　不過，在當年宣布的18宗10億美元以上的并購或投資交易（包括失敗案例）中，科技相關(guān)交易只有5宗，包括聯(lián)想的兩筆交易，如下圖所示。

　　黃底為科技相關(guān)交易，紅字為已失敗的案例。數(shù)據(jù)來源：彭博

　　2014年，上述5筆科技相關(guān)交易總額為90.5億美元，占18筆大宗交易的23.2%。這可能反映出中資企業(yè)，尤其是大型國企對科技資產(chǎn)的興趣有限。

　　然而，2015年以來中資企業(yè)海外并購的規(guī)模不僅大幅增加，其投資思路也有了很大轉(zhuǎn)變。越來越多的企業(yè)憧憬收購科技資產(chǎn)來增強自身的競爭力，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之際抵御下行風險。

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年中資企業(yè)海外并購總值1335億美元，較2014年的747億美元增長78.7%。2015年，計算機、半導體、軟件和辦公商務(wù)四大科技細分行業(yè)的投資占比大幅上升，由2014年的8.7%增至33.2%。

　　黃底為科技相關(guān)交易，紅字為已失敗的案例。數(shù)據(jù)來源：彭博

　　如上圖所示，包括失敗案例，2015年宣布的超過10億美元的中資企業(yè)海外并購與投資共29宗，其中科技相關(guān)交易占11宗?？萍枷嚓P(guān)交易總額為462.4億美元，占上述交易總額的55.3%。

　　會計事務(wù)所畢馬威（KPMG）在本月初發(fā)布的《2016中國展望》報告中稱，中國經(jīng)濟正在經(jīng)歷由“依靠投資和出口拉動”向“消費和創(chuàng)新驅(qū)動”的轉(zhuǎn)變。這推動了“雙軌”經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的形成：軌道一是以基礎(chǔ)制造業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，這些行業(yè)企業(yè)正面臨發(fā)展困境；而以服務(wù)業(yè)、先進制造業(yè)和消費品行業(yè)為代表的軌道二，正呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

　　而政府正引導資金向具有更良好增長前景的領(lǐng)域流動。畢馬威全球中國業(yè)務(wù)發(fā)展中心首席運營官史偉華（Thomas Stanley）表示：“中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生在經(jīng)濟增速放緩的時期，這一情況再加上其他競爭和市場因素，給企業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)……我們看到在那些能夠促進中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的行業(yè)中，出現(xiàn)了新的增長機遇，中國政府也正引導資金投向這些行業(yè)和領(lǐng)域。”

　　2016年剛一開年，中資企業(yè)海外并購似乎就進入了一個爆發(fā)期。彭博數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，中資企業(yè)海外并購總額已達804億美元，超過2014年全年并購額。

　　黃底為科技相關(guān)交易，紅字為已失敗的案例。數(shù)據(jù)來源：彭博

　　如上圖所示，科技相關(guān)并購在10億美元以上投資中占據(jù)了絕對主導地位。除了中投參與收購澳大利亞物流基建巨頭Asciano之外，其他交易均帶有引進技術(shù)或吸收專利方面的考量。

　　中國化工集團收購瑞典農(nóng)化種業(yè)公司先正達是今年以來最大的一宗中資海外并購。前者曾在收購消息宣布后表示，十分看好后者的農(nóng)用化學品和種子研發(fā)能力。

　　中國化工集團今年收購動作頻頻，此前收購全球領(lǐng)先的德國橡塑化工機械制造商克勞斯瑪菲集團。該集團董事長任建新表示：“通過并購這個178年歷史的全球領(lǐng)先橡塑機械制造商，中國化工裝備將加快產(chǎn)品組合和業(yè)務(wù)整合，率先實現(xiàn)‘中國制造2025’目標，同時也是‘一帶一路’和‘國際產(chǎn)能合作’的實踐。”

　　其他案例包括海航集團收購美國IT和信息技術(shù)分銷商英邁，海爾收購通用電氣旗下家電業(yè)務(wù)，中聯(lián)重科收購美國第二大工程機械制造商特雷克斯，以及北京控股收購德國領(lǐng)先的垃圾能源公司等。

　　德勤與西班牙金融培訓機構(gòu)IEB曾在上月末聯(lián)合發(fā)布題為《中國：投資歐洲和西班牙》的報告，稱并購是中國企業(yè)投資西歐的最普遍的方式。報告說，中資企業(yè)的主要目的是掌握高端科技、獲取知名品牌。

　　德勤全球中國服務(wù)部主席楊瑩表示：“并購是中國企業(yè)擴大業(yè)務(wù)、拓展國際市場的最快途徑之一。過去五年，已有越來越多的中國企業(yè)躋身世界500強?！?/p>

　　中資民營企業(yè)也絲毫不掩飾自己對先進技術(shù)的渴求。上月，蘇州東山精密斥資4.16億美元收購美國納斯達克上市公司Multi-Fineline Electronix，后者為電子行業(yè)提供柔性印制電路板和元件組裝解決方案。該公司在提交給深交所的公告中說，收購的達成將“有效促進公司國際化進程，資源的協(xié)同效應(yīng)將有利于進一步提升公司在全球電子行業(yè)的競爭地位?！?/p>

　　同月，成都天翔環(huán)境斥資2.2億美元收購德國貝爾芬格水處理技術(shù)公司，以引進先進技術(shù)和管理經(jīng)驗。該公司在提交給深交所的公告中稱，收購對象擁有“多個世界知名環(huán)保設(shè)備和技術(shù)品牌，擁有大量環(huán)保專利技術(shù)?！?/p>

　　目前中國企業(yè)在發(fā)達市場的很多交易是由民營企業(yè)完成，盡管多數(shù)大型并購交易仍由國企主導。畢馬威在報告中稱，2015年中國民營企業(yè)海外并購數(shù)量占總交易數(shù)量的75.9%，高于2014年的68.0%和2010年的55.1%。

　　美國咨詢機構(gòu)榮鼎集團的數(shù)據(jù)還顯示，2015年中國私營資本對美國的投資額占中國投資總額的84%，較2014年增長3個百分點。

　　不過，小型民營企業(yè)走出去依舊面臨一些困難。在本月初舉行的一次研討會上，中國與全球化智庫（CCG）高級研究員何偉文對界面新聞記者表示：“民企現(xiàn)在有一個特點，走出去都是一些大的民企，小的民企暫時還不太可能去美國并購?！?/p>

　　他補充說：“小企業(yè)最好的做法是和大企業(yè)捆綁在一起，因為大企業(yè)也不是全能，需要專業(yè)化分工，如果大企業(yè)、中企業(yè)和小企業(yè)組成一個產(chǎn)業(yè)鏈會更好一些?！焙蝹ノ脑?jīng)擔任中國駐舊金山、紐約總領(lǐng)館經(jīng)濟商務(wù)參贊。

　　如果不考慮規(guī)模因素，中資企業(yè)海外并購的最大障礙可能是監(jiān)管，尤其是在科技相關(guān)并購日益增多的背景之下。

　　2015年宣布的交易中，紫光股份收購美國西部數(shù)據(jù)、南昌工業(yè)控股參與的財團收購飛利浦照明業(yè)務(wù)，以及華潤微電子收購仙童半導體的交易均告吹，原因要么是海外監(jiān)管機構(gòu)擔心本國技術(shù)外流而不予批準，要么是收購方或收購對象出于對監(jiān)管機構(gòu)不批準交易的擔心而予以拒絕。

　　去年宣布的最大一筆中資企業(yè)海外并購交易也面臨變數(shù)。據(jù)稱美光科技建議清華控股不要進行收購，因為交易面臨監(jiān)管機構(gòu)審查。

　　何偉文在研討會上表示，審查機構(gòu)是共性的，各個國家都有，并且具有不透明和不公平的特點。不透明是因為法律規(guī)定，影不影響安全只有政府知道。不公平則是因為對不同國家的標準不同。

　　他在會議上舉例時說，在美國對外資審查的規(guī)定中，英國、德國、瑞典被列入A名單，智利等國家被列入B名單，C名單空缺，中國位列D名單，E名單里包括朝鮮伊朗等國。而即便中美簽訂了雙邊投資協(xié)定，不公平的問題也得不到解決，因為安全問題不屬于投資條例。

　　但何偉文也表示，審查并非不可逾越的障礙，企業(yè)應(yīng)該在并購前自己先做基本判斷，有沒有被阻止的可能，特別是軍民兩用的高科技領(lǐng)域。對仙童半導體公司的收購，日本富士通也曾有類似打算，但同樣被拒絕。

　　何偉文建議，中資企業(yè)在對待高科技收購時，可以聘請主流咨詢公司和公關(guān)公司作為顧問，特別是先和審查機構(gòu)溝通，獲取路徑建議。另外，政治障礙更多地來自國會議員、利益集團和媒體，中資企業(yè)應(yīng)當密切同投資地點的地方政府合作，并注意避開敏感技術(shù)和敏感做法。