張磊：中西合璧的投資推手
2014年8月6日今天是星期天，春光明媚，第二天就是位于康涅狄格州紐黑文的耶魯大學(xué)(Yale University in New Haven, Connecticut)舉辦畢業(yè)典禮的日子，在眾多回到母校的校友中，就包括了中國(guó)億萬富豪、金融家張磊(Zhang Lei)。今年41歲的張磊在耶魯可謂家喻戶曉。2010年，他宣布向耶魯管理學(xué)院(Yale School of Management)捐贈(zèng)寓意吉利的8888888美元，這是該商學(xué)院有史以來收到的最大一筆校友捐贈(zèng)款項(xiàng)。
但出了耶魯大學(xué)，張磊則顯得名不見經(jīng)傳。然而他卻在中國(guó)掌管一家資產(chǎn)達(dá)130億美元的基金————高瓴資本(Hillhouse Capital)，主要投資中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者與初創(chuàng)公司。該基金的名字就來自紐黑文的一條大街，它距離耶魯投資基金辦公室原先所在地只有一街之隔。該辦公室掌管著耶魯大學(xué)總額達(dá)200億美元的基金，正是在此實(shí)習(xí)時(shí)，張磊開啟了自己的金融生涯。
我不由得把張磊與美國(guó)上世紀(jì)70、80年代的金融家相對(duì)比，后者創(chuàng)辦了KKR與黑石(Blackstone)等龐大的上市私人控股公司，然而張磊本人不愿與他們相提并論。張磊創(chuàng)辦了自己的投資公司，成為首批支持中國(guó)大陸互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者的私募基金公司，其中就包括了騰迅的創(chuàng)辦者兼CEO馬化騰(Pony Ma)。騰迅與馬云(Jack Ma)創(chuàng)辦的阿里巴巴，是中國(guó)兩家市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。也許把張磊與硅谷的風(fēng)投資本家相提并論更為契合。
我倆約定在耶魯大學(xué)旁邊的雜貨兼熟食店Nica’s Market外的露天餐桌上會(huì)面————這兒是星期天屈指可數(shù)的幾家露天用餐的去處。張磊下穿深色牛仔褲，上身穿深色黑色鑲邊開領(lǐng)長(zhǎng)袖襯衣，在人來人往的學(xué)生中并不顯眼。
待我坐定后，他說自己訪談結(jié)束后會(huì)換成晚禮服，參加答謝耶魯投資基金負(fù)責(zé)人大衛(wèi)·史文森(David Swensen)的宴會(huì)，自1985年以來，大衛(wèi)?史文森一直掌管站耶魯大學(xué)投資基金。1999年以來，史文森就一直是張磊的恩師，當(dāng)時(shí)張磊曾在耶魯商學(xué)院(Yale School of Management)修過史文森的課，并且獲得了夢(mèng)寐以求的耶魯投資辦公室實(shí)習(xí)機(jī)會(huì)。
對(duì)于張磊能接受采訪，我感到既高興又驚訝——我一直要求采訪張磊，這是他本人首次以英文接受的重要采訪。我問他為何不愿出頭露面。他脫口而出中國(guó)的道家名言“桃李不言，下自成蹊”，以此來回答我提的問題，并且還把這行漢字寫在我的采訪本上。
我問他為何成為耶魯?shù)膶W(xué)生。1972年，張磊出生在中國(guó)中部河南省駐馬店市(Zhumadian)的一個(gè)村莊，他的家境并不算富裕；后以全省高考總分第一的成績(jī)考入人民大學(xué)(Renmin University)，學(xué)習(xí)金融專業(yè)。
他曾想到國(guó)外攻讀研究生，卻苦于囊中羞澀?！拔蚁蛎绹?guó)大學(xué)的研究生院遞交入學(xué)申請(qǐng)的理由很簡(jiǎn)單——我了解到它們是唯一能提供獎(jiǎng)學(xué)金的研究生院?！彼寐詭绹?guó)口音的英文解釋道?！拔业玫搅艘敶髮W(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金。不幸的是，到了耶魯后，我才得知自己得到的只是一年期獎(jiǎng)學(xué)金（整個(gè)研究生階段為期三年）。我急需找到工作，最后我在耶魯投資辦公室找到了一份實(shí)習(xí)生工作。”
史文森在這位真摯的學(xué)生身上看到了蘊(yùn)含的巨大潛質(zhì)，于是教給他各種投資技巧。在耶魯求學(xué)時(shí)，張磊就把史文森的著作《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》(Pioneering Portfolio Management, An Unconventional Approach to Institutional Investment, 2000)譯成了中文，在此文中他開創(chuàng)性地將“fiduciary”和“endowment”這兩個(gè)詞翻成中文的“信托”和“承兌”。
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在耶魯時(shí)，張磊如饑似渴地博覽群書?！爱?dāng)我獲悉企業(yè)年報(bào)是免費(fèi)提供時(shí)，就向標(biāo)普500 (S&P 500)的每家公司發(fā)文索要年報(bào)，”他說?！白屛译y以置信的是，這些年報(bào)竟然是免費(fèi)的，從管理層討論公司經(jīng)營(yíng)以及資本與股本投資回報(bào)的這部分內(nèi)容中，我受益匪淺，這是非常好的培訓(xùn)。”
他說自己曾一度對(duì)實(shí)習(xí)生工作感到了絕望，于是趕到波士頓一家管理咨詢公司去面試。這場(chǎng)面試注定無果而終。由于囊中羞澀，張磊預(yù)先要求公司支付其來回路費(fèi)，而不是事后再報(bào)銷，要知道，事后報(bào)銷乃是通行做法?！皩?duì)方問了我某公司應(yīng)在某一設(shè)定區(qū)域內(nèi)建多少家加油站的典型實(shí)例。我則反問對(duì)方，‘消費(fèi)者為何需要加油站？’”
“仔細(xì)想想，這并非愚蠢問題。加油站的作用是啥？能改作它用嗎？比方說，這個(gè)地段是否更適合開雜物店？能轉(zhuǎn)行嗎？比方說由于電動(dòng)汽車普及而不再需要加油站。但面試我的那位老兄同情地看著我說，‘您可能欠缺當(dāng)咨詢師的能力?！换赜巍拿嬖囄覅⒓恿苏娌簧?，但收到復(fù)試邀請(qǐng)的則廖廖無幾。”
這段有趣的往事揭示了高瓴資本的投資理念。“我們一直專注于公司的長(zhǎng)期表現(xiàn)，”張磊說?！拔覀冎粏栕罨镜膯栴}，而這通常能讓我們得到與眾不同的洞察力?！?/p>
我倆一邊聊，一邊起身加入熟食店的長(zhǎng)長(zhǎng)等候隊(duì)伍中，并從寫于后墻上的各種三明治與沙拉中挑選午餐內(nèi)容。張磊要了份硬面包夾辣味雞肉三明治，又選了胡椒酸豆角沙拉（他說這讓他想起自己最喜歡吃的一道家鄉(xiāng)菜————豇豆鹵面。我則要了份褐蘑菇(Portobello mushroom)、紅辣椒與奶酪的帕尼尼三明治(Panini)以及辣味蘑菇沙拉。待我付賬前，他又挑了一大瓶蘇打水放在托盤中。
張磊在七歲時(shí)就展露出經(jīng)營(yíng)天分。他家的房子位于京廣鐵路（廣州是中部南方的最大城市）的火車站旁邊。放暑假時(shí)，張磊就在車站旁排上小椅子，把自己的連環(huán)畫書租給候車旅客以及散步者看。
就在高中生張磊考入人民大學(xué)的那個(gè)暑假，他擴(kuò)大了自己的租書生意。1990年，鄧小平(Deng Xiaoping)仍掌握著中國(guó)的最高權(quán)力，全民爭(zhēng)先恐后地掙錢————各種新雜志都專門登載如何快速致富以及如何到深圳(Shenzhen)等飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)特區(qū)創(chuàng)業(yè)的故事，深圳在辟成經(jīng)濟(jì)特區(qū)前10年，還是名不見經(jīng)傳的小地方。張磊大量購(gòu)進(jìn)此類雜志后再轉(zhuǎn)手倒賣。“當(dāng)時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在騰飛之際，”我倆端著各自點(diǎn)的東西再次會(huì)合后，他這樣對(duì)我說道。
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我們不得不暫時(shí)打斷談話：我倆進(jìn)熟食店里取東西之際，張磊把自己的黑色夾克衫放在了椅子上，但一位推著嬰兒車的女士卻沒看到，于是占了我倆的這張桌子。張磊一聲未吭，把餐盤端到了旁邊沒有遮陽傘的餐桌，隨后又取走了自己的夾克衫。即便得到這樣的餐桌我們都該慶幸，因?yàn)橄噜彽耐＼噲?chǎng)已車滿為患，而且每張餐桌都已有人。要知道，在星期天的紐黑文外出用餐，可供選擇的余地并不多。
再次坐定后，他繼續(xù)說著自己的往事?！皠傞_始租書時(shí)，我曾遭遇庫(kù)存問題，而且我發(fā)現(xiàn)自己掙的錢都花在給人買水喝上了。于是我決定只訂少量雜志，然后看看哪些雜志好賣。并且我還開始賣礦泉水、方便面以及湖南臘腸。如果幾樣?xùn)|西都買的話，我會(huì)相應(yīng)打個(gè)折扣?！遍_學(xué)到北京時(shí)，這位經(jīng)驗(yàn)豐富的推銷員已凈掙了800元人民幣（當(dāng)時(shí)約合170美元）。
張磊說相對(duì)而言，自己的童年生活無憂無慮。他的父母那一代人經(jīng)歷過文革(cultural revolution)，但他1972年出生時(shí)，文革的動(dòng)亂已接近尾聲。他說，父母親在文革中吃了不少苦頭，但他們總是樂觀向上，對(duì)往事從不提及?！拔腋改改且淮司蜎]有我們這樣的好機(jī)會(huì)，”他說。時(shí)至今日，自己的生活仍很節(jié)儉，幾乎到了清心寡欲的地步。當(dāng)我問是否能從冰淇淋或面包柜臺(tái)給他點(diǎn)些甜點(diǎn)、而不是光喝蘇打水時(shí)，他禮貌地拒絕了。看著烈日下手拿融化了的冰淇淋蛋卷從我們身旁經(jīng)過的Nica Market店客人，我真是直咽口水。
如今，很多新近畢業(yè)于美國(guó)頂尖大學(xué)的中國(guó)學(xué)生選擇留在美國(guó)就業(yè)。唯一例外就是“太子黨”(princelings)————中國(guó)統(tǒng)治精英階層的子女，他們除了回國(guó)之外，別無選擇。移居海外的年輕中國(guó)人開始用美國(guó)人的眼光看待自己的祖國(guó)。他們看到了國(guó)內(nèi)的環(huán)境污染、政治貪腐以及缺乏言論自由，擔(dān)心回到國(guó)內(nèi)后難以適應(yīng)。
但張磊說自己一直清楚有朝一日會(huì)返回國(guó)內(nèi)?！拔矣?005年回國(guó)，”他補(bǔ)充道。從耶魯畢業(yè)后，他就職于華盛頓的一家新興市場(chǎng)對(duì)沖基金?！拔耶?dāng)時(shí)就知道中國(guó)即將雄起，整個(gè)國(guó)家煥發(fā)勃勃生機(jī)，每個(gè)人都能發(fā)大財(cái)。國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了眾多朝氣蓬勃的創(chuàng)業(yè)者與高科技創(chuàng)業(yè)公司?！耙换氐絿?guó)內(nèi)，史文森就從耶魯投資基金撥出2000萬美元起動(dòng)基金，幫助他創(chuàng)辦高瓴資本公司，隨后又追加了1000萬美元。”
2005年，很多投資者還看不到中國(guó)大陸存在很多朝氣蓬勃的創(chuàng)業(yè)者與高科技初創(chuàng)公司。“以前往往都是全世界向?qū)W習(xí)美國(guó)，”張磊說。剛開始，很多人認(rèn)為中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)公司只是盲目模仿美國(guó)及其它國(guó)家的公司，并無獨(dú)創(chuàng)的商業(yè)模式以及原創(chuàng)技術(shù)?！暗袊?guó)在很多方面跨越式地趕超了美國(guó)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域尤為如此，”張磊說。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及發(fā)展速度獨(dú)步天下。如今，中國(guó)大陸約有6億網(wǎng)絡(luò)用戶，很快就會(huì)成為全球最大的電子商務(wù)市場(chǎng)。
張磊把一開始從耶魯籌集的大部分基金投到了中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與社交門戶網(wǎng)站騰迅公司。這是他開天辟地第一筆投資，也是回報(bào)最為豐厚的投資，盡管他說自己當(dāng)時(shí)并不看好騰迅公司的QQ社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的發(fā)展前景。為了解騰迅公司的發(fā)展后勁，他實(shí)地調(diào)研了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)?！拔耶?dāng)時(shí)認(rèn)為：隨著用戶越來越見多識(shí)廣，就會(huì)擯棄QQ，轉(zhuǎn)而升級(jí)換代使用其它網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，”他說?！暗趪?guó)內(nèi)，雖說并非人手一部手機(jī)或傳真，但每個(gè)人都有自己的QQ號(hào)?！睍r(shí)至今日，他仍繼續(xù)保有騰迅股份，騰迅已在香港成功上市。
待到中國(guó)企業(yè)家互相進(jìn)行往來業(yè)務(wù)后，張磊就通常成了“退居幕后”的“推波助瀾者”。作為騰迅股份的長(zhǎng)期持有者以及電子商務(wù)巨擘京東(JD.com)的首批投資者，他負(fù)責(zé)為兩家公司之間的戰(zhàn)略合作事宜出謀劃策。京東最近成功在納斯達(dá)克(Nasdaq)上市，在這之前，張磊就是京東的第三大股東?！皟烧叩暮献饕饬x非凡，”他說?！膀v迅擁有電子商務(wù)平臺(tái)，而京東的網(wǎng)絡(luò)銷售非常出色，而且已經(jīng)建立了完整的物流倉(cāng)儲(chǔ)渠道，京東則一下子獲得了騰迅的龐大用戶群。
“京東相當(dāng)于亞馬遜(Amazon)與美國(guó)聯(lián)合包裹速遞服務(wù)公司(UPS)的二合一，”他補(bǔ)充道，這個(gè)實(shí)例生動(dòng)說明了中國(guó)如何在發(fā)軔于美國(guó)硅谷的商業(yè)模式方面成功實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展；同時(shí)解釋說中國(guó)國(guó)內(nèi)并沒有與UPS這樣的公司，而中國(guó)的實(shí)體店零售效率遠(yuǎn)遜色美國(guó)。
五月底，京東成功在納斯達(dá)克上市，市值達(dá)到260億美元————高瓴資本再次大獲其利。它2250萬美元的原始投資到五月底一下子變成了39億美元。（京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東(Richard Liu)如今是中國(guó)科技富豪榜的一分子，完全能比肩百度、騰迅以及阿里巴巴的創(chuàng)始人。）
張磊經(jīng)常邀請(qǐng)私營(yíng)企業(yè)主參加高瓴資本的非正式聚會(huì)，對(duì)方很多屬于科技類公司，是高瓴資本的咨詢及投資對(duì)象，其中很多公司即將上市?！氨救送顿Y組合公司里的企業(yè)主們可相互取長(zhǎng)補(bǔ)短，”張磊說，并指出自己曾鼓勵(lì)京東與自己投資的某連鎖超市舉辦研討會(huì)?！熬€上與線下零售商相互了解學(xué)習(xí)對(duì)方的思維模式?！?/p>
他列舉了線下與線上公司互相學(xué)習(xí)的一個(gè)實(shí)例：張磊曾投資液體洗滌劑生產(chǎn)廠家藍(lán)月亮(Blue Moon)，并讓其高管接洽京東。那場(chǎng)研討會(huì)讓藍(lán)月亮重新設(shè)計(jì)自己的補(bǔ)充包，旨在讓它們?nèi)菀籽b進(jìn)京東的投遞箱?！艾F(xiàn)實(shí)生活中，大體量包裝在吸引消費(fèi)者方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，但在線上銷售則屬劣勢(shì)，”他說。
張磊如今把中國(guó)的投資模式推銷至國(guó)外市場(chǎng)?！跋啾容^臺(tái)式電腦拉動(dòng)的美國(guó)消費(fèi)模式，靠移動(dòng)端拉動(dòng)的中國(guó)消費(fèi)模式更適用于新興市場(chǎng)，”他說?！爸袊?guó)與新興市場(chǎng)之間的社會(huì)經(jīng)濟(jì)概貌更為接近。我們有能力幫助騰迅這類公司走出國(guó)門，快速促進(jìn)其它新興市場(chǎng)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，其它新興市場(chǎng)也可借以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。這是雙贏策略，我們正在改變亞洲內(nèi)部貿(mào)易(Intra-Asian Trade)的發(fā)展格局?！?/p>
比方說在印尼，張磊撮合騰迅的微信(WeChat)移動(dòng)通信平臺(tái)與印尼最大的媒體、電視以及付費(fèi)電視集團(tuán)Global Mediacom建立了一家合資公司?！叭缃竦挠∧峥崴茙啄昵暗闹袊?guó)，”他說。
張磊把自己視作東西方文化結(jié)合的產(chǎn)物。他的投資理念可概況為史文森的學(xué)說與中國(guó)佛教道家圣人學(xué)說的綜合。訪談臨近結(jié)束時(shí)，張磊又背誦了一些道家的名言。他對(duì)我說了不要刻意追逐過多機(jī)會(huì)的重要性?！叭跛?，”他一邊伸手取蘇打水，一邊吟詠道：“一瓢足矣?！?/p>
在旁觀者看來，張磊酷似巴菲特(Warren Buffett)——買入并長(zhǎng)期持有股票的投資高手。（這兩位曾一起共進(jìn)過午餐。）張磊引以為豪的是：高瓴資本的多數(shù)投資者是耶魯與其它一些大學(xué)的捐贈(zèng)基金。他本人是耶魯亞洲發(fā)展委員會(huì)(Yale Asia Development Council)主席、美國(guó)智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)(Brookings Institution)理事以及母校人民大學(xué)校董會(huì)的理事兼副董事長(zhǎng)。他表示自己將捐出大部分財(cái)富。
看到自己已經(jīng)遲到了下一場(chǎng)會(huì)面，張磊婉拒了再喝咖啡或茶水。臨走之前，最后說了一句富有哲理的話：“得有這樣的能力————不要急著感恩，”他說?！暗眉行闹牵^腦清醒。”
文章選自FT中文網(wǎng)
