沈建光：要嚴(yán)格落實(shí)退市制度

7月22日，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)將在上交所正式上市交易。近日，京東數(shù)字科技副總裁 、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光就科創(chuàng)板接受了專訪。

在他看來，科創(chuàng)板一是為一大批成長性的中國科技企業(yè)成長提供更好的環(huán)境，二是重塑中國資本市場，把市場化、國際化、法制化的理念進(jìn)一步引入中國資本市場，三是在保護(hù)投資者的同時(shí)，也改變資本市場投資者的構(gòu)成。

他認(rèn)為，科創(chuàng)板最重要的目標(biāo)就是要幫助中國的科技企業(yè)成長起來，為其從幼苗成長到參天大樹的過程提供制度保障和融資支持。而科創(chuàng)企業(yè)面臨的市場競爭環(huán)境是非常激烈的，很多科創(chuàng)企業(yè)光靠銀行貸款比較難滿足融資需求，資本市場一直是科技企業(yè)成長的一個(gè)重要的支撐力量。

“在美股市場，可以看到科技企業(yè)的表現(xiàn)非常好，包括臉書、Google等，甚至可以成為世界上市值最大的企業(yè)。他們都是在納斯達(dá)克——一個(gè)像科創(chuàng)板這樣的市場成長起來的。中國此前沒有這樣一個(gè)板，其實(shí)這是資本市場的短板，所以在習(xí)主席提到‘科技興國’的背景下，科創(chuàng)板由此產(chǎn)生。它為中國今后的‘獨(dú)角獸’，為中國今后一批具有成長性的，甚至估值可以上萬億的科技企業(yè)的興起，提供了一個(gè)良好的土壤和環(huán)境。”他說。

對于此次中國資本市場的改革，他坦言中國的資本市場跟國際上還是有點(diǎn)脫節(jié)，而且法制化、市場化也有不足，“過去一直是審批制、核準(zhǔn)制，由有關(guān)機(jī)構(gòu)來決定哪些企業(yè)可以上市，哪些企業(yè)不能上市，制定了很多規(guī)章制度。而在國際上，比如美國，是實(shí)行注冊制，企業(yè)上市比較容易，上市之后監(jiān)管部門對企業(yè)信息披露等方面的監(jiān)管是很嚴(yán)格的，所以能夠?qū)崿F(xiàn)退市常態(tài)化。”

他認(rèn)為，國際上通用的規(guī)則在中國現(xiàn)行的板并沒有得到落實(shí)，包括投資者保護(hù)，集體訴訟制度，以及其他一些比較重要的制度性安排。改變現(xiàn)有板塊的制度規(guī)則是有難度的，而科創(chuàng)板，是在重新嘗試一個(gè)全新的資本市場的運(yùn)作方式。在科創(chuàng)板建立的時(shí)候，就貫徹市場化、法制化和國際化原則，跟國際接軌，試點(diǎn)注冊制，并實(shí)行比較嚴(yán)格的退市制度。

“而且讓市場來決定定價(jià)，讓市場發(fā)揮決定性作用，讓市場來發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新型的公司。”他說，中國過去孕育了一大批互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，一旦要想登陸中國資本市場，就一定要以盈利作為判斷的標(biāo)準(zhǔn)。但現(xiàn)行的盈利標(biāo)準(zhǔn)對初創(chuàng)企業(yè)來說是有難度的，所以企業(yè)會(huì)選擇去美國上市，去香港上市，有些企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)成長為參天大樹。所以科創(chuàng)板的第二個(gè)重大的意義就是讓中國也有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，讓股民參與到科技企業(yè)的成長中。”

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在他看來，設(shè)立50萬元的投資者門檻是很重要的，“這基本上把中國90%的散戶攔在外面了，這其實(shí)是對投資者的保護(hù)。因?yàn)樾碌闹贫认拢苿?chuàng)板要嚴(yán)格落實(shí)退市制度。”

他認(rèn)為，退市制度可以讓一些過去非理性的觀念得到重新洗牌，比如認(rèn)定買原始股必漲的觀點(diǎn)。“A股到目前為止有幾千家上市公司，但退市的就幾十家。而在納斯達(dá)克，退市的企業(yè)已經(jīng)接近2700多家，退市率每年達(dá)到7.9%，大量的公司上市之后依舊被淘汰。這樣一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程，是資本市場成長的必然，也是市場化的重要體現(xiàn)。所以在科創(chuàng)板，能夠?qū)崿F(xiàn)退市常態(tài)化的話，也相當(dāng)于重整市場紀(jì)律。”

他更看重的，是對投資者的保護(hù)，和投資者更加理性的過程。“要使投資者更加理性，而不是去盲目追求打新，認(rèn)為股票可以炒作。”

“高的退市率，大量的企業(yè)被淘汰，這不是資本市場失敗的標(biāo)志，反而是成功的標(biāo)志。只有不斷地優(yōu)勝劣汰，把不好的公司從資本市場上清除出去，才能讓好的企業(yè)有機(jī)會(huì)成長為參天大樹。”

文章選自新浪財(cái)經(jīng) 2019-07-22