高西慶：創(chuàng)新是把雙刃劍 破壞性創(chuàng)新需要法治的保護
2019年10月14日
高西慶，全球化智庫（CCG）顧問，證監(jiān)會原副主席
資本市場最基本的邏輯是其對于社會資源能夠起到最有效的配置作用。本文指出，沒有法治，沒有相對確定的可預(yù)期的法治結(jié)構(gòu)，市場機制就不能得到有效利用。沒有法治的保護，不堅持負(fù)面清單的原則，就不可能鼓勵破壞性創(chuàng)新。沒有破壞性創(chuàng)新，我們就永遠(yuǎn)只能跟在別人后面模仿。
約10年前，中國投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中投公司”）剛成立不久，筆者在參加摩根大通集團（JP Morgan）的國際研討會時曾感嘆，中投公司初期投資碰到的棘手問題之一就是法律/合規(guī)問題。為解決法律/合規(guī)問題，在中投公司成立最開始的兩年，每年僅律師費就要1億元人民幣左右。對此，JP Morgan的首席執(zhí)行官（CEO）吉米·戴蒙就曾表示，他們每年都要在這方面花費大約10億美元。JP Morgan在經(jīng)過“安然事件”和2008年金融危機后，原來的1000多名律師增加了一倍，變成2000多名。后來在監(jiān)管機構(gòu)的要求下，JP Morgan將法律與合規(guī)職能分開，增加一個合規(guī)部，又增加了1000名律師，現(xiàn)總共為3000多名律師。吉米·戴蒙表示，其實，現(xiàn)在潛在的風(fēng)險更大了，這些也不一定能解決問題。
資本市場最基本的邏輯是其對于社會資源能夠起到最有效的配置作用。黨的十八大就明確提出，要讓市場對資源配置起決定性的作用。但是想讓市場起決定性作用是有條件的，以美國為例，它的市場經(jīng)濟發(fā)展比中國要早得多，也要快得多，經(jīng)歷過許多風(fēng)雨坎坷，此后才逐漸地成熟起來。他們的金融創(chuàng)新日新月異，引領(lǐng)著全世界資本市場的發(fā)展。但經(jīng)過近幾十年來的幾次大危機之后，美國也遇到了巨大的挫折，從業(yè)界到政府監(jiān)管部門都表示困難重重。尤其在“安然事件”和2008年金融危機后，美國不得不對原有機制做出重大調(diào)整，從而導(dǎo)致了幾次大的金融改革和相關(guān)法案的出臺，極大地強化了監(jiān)管。但這些法案在業(yè)界一直受到很大的詬病，至今依然備受爭議。
創(chuàng)新是把雙刃劍
顯而易見，金融創(chuàng)新與監(jiān)管之間經(jīng)常會有很大的沖突。究其原因，一方面，市場要提高效率就要允許創(chuàng)新，創(chuàng)新需要不斷突破邊界。所謂邊界就是大家習(xí)慣了的規(guī)則和習(xí)以為常的東西，在突破這些邊界的過程中常常會出現(xiàn)“市場失靈”，即新的產(chǎn)品或服務(wù)打破了現(xiàn)有市場的平衡，對現(xiàn)有利益格局中的一些人甚至多數(shù)人的利益造成損害。這時依靠市場自身的力量就不能解決問題了，在這種情況下就需要有監(jiān)管，需要政府方面出手對市場失靈的部分進行補償。但實際可以看出，在政府方面一主動、一積極，特別努力地想要干好這個事的時候，往往會用力過大，把市場鎮(zhèn)壓住，使得市場本身的功能也受到傷害。因此，在鼓勵資本市場上的創(chuàng)新時，必須十分小心地對政府監(jiān)管部門的權(quán)力做出一定限制。十八屆四中全會中提出“要依法治國，下大力氣搞法治社會”，不搞法治是解決不了上述矛盾的。沒有法治，沒有一個相對確定的可預(yù)期的法治結(jié)構(gòu)，市場機制就不能得到有效利用。
另一方面，創(chuàng)新，特別是那些能夠大大提高效率并帶來突破性進步的創(chuàng)新，無論是在科技還是金融領(lǐng)域，對監(jiān)管常常體現(xiàn)為破壞性。這就是熊彼特講的破壞性創(chuàng)新。中國人很勤奮，很多人都處于高強度的工作中，但是要大幅度地提高自己的工作效率，不能只靠增加工作強度，而是要改變工作方式，突破傳統(tǒng)的東西。創(chuàng)新如果真的能夠比別人強，能創(chuàng)造一個“風(fēng)口”，就必須要有“破壞性”的創(chuàng)新，就是要把原來的機制打破，自然也包括原來的規(guī)則、原來的法律機制等。
在這個意義上，破壞性創(chuàng)新本來是創(chuàng)新的應(yīng)有之義，所以說抑制創(chuàng)新的監(jiān)管就是因噎廢食。在西方發(fā)達的市場經(jīng)濟體里，至少在英國的大憲章簽署后的800多年甚至更遠(yuǎn)的時間，為人們所普遍接受的基本規(guī)則是：法律所沒有禁止的都是許可的。這也就是我們今天所耳熟能詳?shù)呢?fù)面清單的概念。黨的十八大把負(fù)面清單的概念引入了我國的法律體制，終于使得這個概念在最近幾年里日益成為人們普遍接受的基本原則。
法治社會的可預(yù)測性
要把我國的法律體制概念在全國的范圍推而廣之，使所有的部門都接受，特別是使得所有的政府官員都接受，讓它能夠得到認(rèn)真執(zhí)行，就必須有法治的約束。法治的基礎(chǔ)是什么？法無禁止即可為。而過去幾千年來我們的官僚體系所一直遵循的原則卻是：法非許可即禁止。當(dāng)然我們這些年來，已經(jīng)有了很多的各類法規(guī)，但是只有一套落實在文字上的法規(guī)還是不夠的，我們還需要有一個能夠保證其落實在行動上的機制。這個機制的重要性，就在于它的可預(yù)測性。我國現(xiàn)在有了《中華人民共和國立法法》，任何法律法規(guī)的設(shè)立和修改都要有程序。這個非常重要，因為它允許整個市場各方的參與者都可以進行討論并對各類行為的可能結(jié)果做出預(yù)測。
此前，在對中國資本市場制度進行設(shè)計時，需要決定中國的市場到底用多長的時間差來決定股票交易的交割時間。美國經(jīng)過了十幾年的討論，從T+5變?yōu)門+3。1988年筆者曾在歐洲調(diào)研證券市場，筆者發(fā)現(xiàn)當(dāng)時的歐洲存在幾十個不同的系統(tǒng)，交割時間從T+3到T+60不等。中國在1990年成立交易所時，經(jīng)過一夜商討，決定用T+3。到后來20世紀(jì)90年代中期，交易所認(rèn)為交易不活躍，將股票交割時間差改成了T+1。此后發(fā)現(xiàn)交易依舊不活躍，又把交割時間差改成T+0，一紙命令一夜之間就可以修改。很快地，市場真的火爆起來，但是這個火爆股市的基礎(chǔ)是充斥了整個市場的賭博氣氛。很顯然，每一次修改都是要付出代價的，會產(chǎn)生其他問題。對于這些問題，其實也有可能引起別的方面的問題，不得已后來又重新修改為T+1。法治社會最重要的原則之一就是可預(yù)測性，即讓所有的利益相關(guān)者進行充分的討論，共同探討這項制度是否通過，通過后會產(chǎn)生怎樣的后果。每一項政策出來一定會對一些人有利，對一些人沒有利，不可能所有人都贊同。但是如果理解到了這項政策的意義就要早做準(zhǔn)備，這就是法治。
值得強調(diào)的是，監(jiān)管只是手段，而不是目的。監(jiān)管要達到的目的是讓市場對資源配置起決定性的作用。不只是證券的監(jiān)管權(quán)，還有監(jiān)管部門的工作效率。近年來，監(jiān)管部門的辦事效率得到了很大提升，這也需要以法治的方式進行，要將其寫進法律里，要變成可預(yù)測的東西，讓人知道做了什么事就會有什么樣的后果。當(dāng)大家都有清楚的預(yù)測之后，筆者相信絕大多數(shù)人都不會做壞事。
破壞性創(chuàng)新需要法治的保護
似乎很多人都認(rèn)為創(chuàng)新就是政府多投資給科學(xué)家或所謂的“創(chuàng)新企業(yè)”，為其提供特殊優(yōu)惠待遇就可以創(chuàng)新，抑或是政府縮短批準(zhǔn)成立公司或新機構(gòu)的時間就有了萬眾創(chuàng)新的氣氛。這些都可能是有用的，但絕對是不夠的。沒有法治的保護，不堅持負(fù)面清單的原則，就不可能鼓勵破壞性創(chuàng)新。沒有破壞性創(chuàng)新，我們就永遠(yuǎn)只能跟在別人后面模仿。這就是法治這個基本原則對科技創(chuàng)新體制不可替代的作用。
文章選自新浪財經(jīng)，2019年10月2日
