張連起：發(fā)展新質生產力離不開耐心資本
2024年6月14日
張連起，CCG特邀高級研究員，全國政協(xié)常委、經濟學家。
耐心資本與新質生產力都闡釋了進一步全面深化改革的動力機制：要有前瞻眼光，更要有戰(zhàn)略定力，不畏風險挑戰(zhàn)，堅持做正確的事，在長期投入與堅持中結出碩果
中共中央政治局會議強調，“要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本”。所謂“耐心資本（Patient capital）”，主要指不以追求短期收益為首要目標，專注于長期的項目或投資活動，并對風險有較高承受力的資本。創(chuàng)新是個漫長的歷程，成功的投資往往需要時間與耐心?！澳托馁Y本”所倡導的長期主義，是培育新質生產力必須堅持的理念，是被以往產業(yè)發(fā)展證明了的“時間的朋友”，是陪伴“硬科技”長跑的親密搭檔，也是推動中國經濟高質量發(fā)展的科學方法。今天，我們面臨的不確定性在增多，有復雜的外部環(huán)境，有創(chuàng)新的迫切，也有轉型的挑戰(zhàn)?！澳托摹币辉~蘊藏的深意，更顯彌足珍貴。
科技創(chuàng)新是發(fā)展新質生產力的核心要素?？萍紕?chuàng)新研發(fā)投入大、研發(fā)周期長，面臨諸多不確定性，需要付出較高的時間成本和機會成本，一旦資金供給難以撐過前期的技術研發(fā)和積累階段，就極易陷入發(fā)展困境。這就需要耐心資本作為“長跑搭檔”，為傳統(tǒng)產業(yè)升級、新興產業(yè)壯大、未來產業(yè)培育等提供穩(wěn)定的金融活水。無論是突破“卡脖子”技術，還是培育未來產業(yè)新動能，耐心資本都是科創(chuàng)長跑中極為重要的支撐力量。
耐心資本與新質生產力都闡釋了進一步全面深化改革的動力機制：要有前瞻眼光，更要有戰(zhàn)略定力，不畏風險挑戰(zhàn)，堅持做正確的事，在長期投入與堅持中結出碩果。
耐心資本具有長期性、價值性、責任性的特征，并非只關注企業(yè)的短期盈利狀況，而是更重視企業(yè)研發(fā)投入、技術創(chuàng)新等非財務指標。這也決定了其敢于投早、投小、投硬科技，敢于堅持金融服務實體，能結合國家戰(zhàn)略服務科創(chuàng)企業(yè)，敢于圍繞重大科技成果轉化、高精尖產業(yè)孵化、科技服務平臺構建及創(chuàng)新載體建設等方向重點投資布局，促進科技成果轉化和經濟升級轉型。因此，耐心資本能為新質生產力提供源頭活水，能成為新質生產力發(fā)展的“加速器”。
科技創(chuàng)新恰恰是高風險且長周期，這就需要耐心資本與之匹配。一是從時間周期上看，堅持長期主義，持續(xù)不斷的投資并承擔必要的風險和成本；二是從方向選擇上看，特別是看似短期不確定的方向更需要長遠的眼光，對于一些進入科技創(chuàng)新無人區(qū)的領域，著眼于長遠全局的耐心資本培育非常重要。在加快新質生產力培育發(fā)展過程中，科技與金融同等重要，而積極發(fā)展風險投資、共同壯大耐心資本，正是金融行業(yè)向新向實轉型發(fā)展的關鍵所在。
何以耐心，以何耐心？要擴大耐心資本來源。加大力度發(fā)展政府引導基金，特別是國家級創(chuàng)業(yè)投資和風險投資引導基金，鼓勵這些基金“投早、投小、投硬科技”，推動我國科技創(chuàng)新和經濟轉型，加快“科技—產業(yè)—金融”的良性循環(huán)。在全面注冊制背景下，要繼續(xù)完善資本市場上市公司規(guī)范方面的基礎制度，杜絕部分股東收割市場的行為，實現(xiàn)劣質公司“應退盡退”，提高上市公司質量，形成穩(wěn)定的投資回報預期，讓耐心資本“愿意來”。積極引入中長期資金，比如社保基金、保險資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、創(chuàng)投資金、產業(yè)基金以及進行長期投資的各方資金。根據資金性質，加大權益資產配置的權重和規(guī)模，優(yōu)化長期投資結構，讓不同性質的耐心資本都可以在資本市場找到匹配的場景，并分享經濟發(fā)展紅利。
以耐心強信心，以信心增耐心，不斷增強耐心資本黏性。要繼續(xù)引導金融資源流向符合國家戰(zhàn)略的科技創(chuàng)新領域，促進經濟轉型，推動資本市場長期向好。特別是在進一步全面深化改革的背景下，需要進一步優(yōu)化金融資源配置，培育高端裝備、航空航天、新能源等新動能、新優(yōu)勢產業(yè)來促進經濟轉型升級，把科技創(chuàng)新“關鍵變量”轉化為高質量發(fā)展的“最大增量”，為資本市場持續(xù)向好提供堅實的基本面基礎，讓耐心資本“留得住”。
要引導耐心資本加大投資科創(chuàng)型中小企業(yè)力度。在制度建設上，要科學規(guī)劃、系統(tǒng)配套，健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，應繼續(xù)優(yōu)化激勵機制，并放寬投資限制。未來需要拉長考核周期，讓長期資金可以進行多樣化的資產配置，增強其承擔短期波動風險的能力。引導各類機構實施長周期考核，提供稅收優(yōu)惠、資金扶持。圍繞創(chuàng)新鏈和產業(yè)鏈打造資金鏈，健全支持創(chuàng)新發(fā)展的資金鏈“多級火箭”，在科創(chuàng)企業(yè)不同成長階段提供耐心資本網絡，以匹配新質生產力從播種到長成參天大樹的創(chuàng)新周期。
巴爾扎克曾寫道，人類所有的力量，只是耐心加上時間的混合。要培育耐心資本的文化，讓投資者充分理解長期投資的好處，積極宣傳長期投資的成功案例，激勵耐心資本展示正面效果，形成一個寬松的長期投資環(huán)境。
文章選自人民政協(xié)報，2024年6月14日
